还好去年三季度割肉了……

8月2日，恩捷股份（002812.SZ）收盘股价29.89元/股（前复权价），距2021年9月14日历史高点的316.77元/股，每股跌掉了286.88元，跌幅91%，直接“踝斩”。

数据显示，2022年1月至2023年9月，何帅在管的四只基金高位组团接盘了恩捷股份，并持仓长达7个季度。《产业资本》初步估算，何帅在恩捷股份一只个股的亏损额约10亿元。

其中，交银优势行业混合（下称，交银优势行业）在这只股票的操作亏损2.8亿元，交银阿尔法核心混合（下称，交银阿尔法）亏损3.8亿，交银持续成长主题混合（下称，交银持续成长）亏损1.1亿，成立于2022年3月份的交银瑞和三年持有期混合（下称，交银瑞和三年持有）也没能逃脱建仓就接盘的命运，亏损2.3亿元。

同期，恩捷股份的股价则由248元跌至58元，跌幅76.48%，被“膝斩”掉了。

据了解，何帅与王崇、杨浩曾被誉为“交银三剑客”，他以稳健的投资风格著称 。他曾经也创造过“传奇”，在2018年底管理的基金累计回报率高达192.2%，位列主动管理的股票类基金第一 。

上海财经大学金融学硕士学位的何帅，职业生涯起步于2010年至2012年在国联安基金担任研究员，之后于2012年加入交银施罗德基金管理有限公司，并从2015年7月9日起担任交银优势行业灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，同年9月16日起同时担任交银阿尔法核心混合型证券投资基金的基金经理。

近年来，何帅好像变了一个人——喜欢高位组团接盘，导致在管基金亏损加剧。

数据显示，近三年业绩表现，何帅亏损了33.3%。但他这样的表现可以解释为市场不景气，毕竟同期沪深300指数也下跌了32.52%。

然而，近两年他亏损幅度竟然进一步扩大到近40%。这就很难为他找到借口了，相比之下同期沪深300指数的下跌则在收窄至18.18%。

很难想象，曾经动辄业绩翻两番的何帅，竟然能落后市场这么多。

甚至近6个月，在沪深300指数翻红近6%的情况下，他却翻绿近5%。这样的“交银剑客”还能让投资者放心么？

《产业资本》复盘何帅的操盘发现，进入2022年后，功成名就的何帅又偏偏爱上了组团接盘。

他利用在管基金的便利，高位组团接盘恩捷股份和泰格医药等创下历史新高不久的个股。

随之而来的大跌，让何经理的管理规模从巅峰又回落到了谷底。

数据显示，何帅的管理规模由2022年巅峰时期的216.99亿元，到今年第二季度已经缩水100亿至120亿元。

这意味着，在"无厘头式"的高位组团接盘下，明星基金经理的跌落或是无法避免。

高位接盘恩捷股份亏10亿

首当其冲便是恩捷股份。

根据《产业资本》统计数据，2022年第一季度，何帅管理的交银优势行业买入恩捷股份114万股，市值2.51亿元；交银阿尔法买入144万股，持仓市值3.17亿元；交银瑞和三年持有买入93万股，持仓市值2.34亿元；交银持续增长买入67万股，持仓市值1.47亿元。

据Choice统计，何帅在管的以上四只基金，在2022年一季度建仓恩捷股份325万股，市值7.16亿元；2022年二季度增持至574万股；市值14.38亿元；2022年三季度减仓至持有484万股，市值8.43亿元；而2022年四季度又加仓至1011万股，市值13.27亿元。

进入2023年一季度，何帅小幅加仓恩捷股份20万股，持股达到1031万股，市值11.74亿元；2023年二季度又减仓180万股，持股降至851万股，市值8.2亿元；到了2023年三季度，恩捷股份消失在何师在管基金的重仓股之列，这意味着，持股7个季度后，他选择割肉清仓。

数据显示，2022年1月4日-2023年9月28日，恩捷股份的股价则由248元跌至58元，跌幅76.48%，被“膝斩”掉了。

以往业绩出众的何帅，偏偏要在恩捷股份高位下跌的趋势中“越战越勇”，其中缘由耐人寻味。

对于何帅高位建仓又多次加仓的操盘手法，有业内人士表示了不同的看法。

“公募基金对建仓的个股有着严格的投研标准，不是什么高位个股都可以大手笔建仓买入。”北京某私募人士介绍说，“我们对于一些创下了历史新高，股价开始反转下跌的个股，通常情况会规避，只有待其止跌企稳筑底成功后才会考虑。”

《产业资本》依据持仓数据估算，何帅在恩捷股份亏损高达近11亿元。

持仓数据显示，2022年，何帅在管四只基金共买入恩捷股份28.54亿元，卖出11.75亿元，2022年净买入16.8亿元；到了2023年，上述四只基金共计买入恩捷股份12.1亿元，卖出18亿元。

以2022年净买入额加上2023年买入额，再减去2023年的卖出额，可得出何帅高位组团接盘恩捷股份合计亏损了10.9亿元。

泰格医药坐“过山车”

同样，高位组团接盘的剧情，也在泰格医药上重复着。但不同于恩捷股份的是，何帅这回坐一次“过山车”——持股两年，从盈利又回到了亏损。

2024年中报显示，交银优势行业混合持股548万股，市值2.66亿元、交银瑞和三年持有持股253万股，市值1.23亿元、交银持续成长持股109万股，市值5316万元、交银阿尔法持股581万股，市值2.82亿元。

上述四只基金合计持仓泰格医药约1491万股，市值7.24亿元，对应股价48.6元。而两年前的2022年中报显示，这四只基金共建仓809万股，市值9.26亿元，对应股价114.45元。

买入明细显示，交银优势行业混合买入2.36亿元、交银阿尔法核心混合买入3.8亿元、交银瑞和三年持有买入1.32亿元、交银持续成长主题买入1.78亿元。

到了2022年第三季度，何帅增持泰格医药至1224万股，年底的第四季度则进一步增至1597万股，市值16.73亿。

持仓变动数据显示，2022年何帅管理的四只基金共买入泰格医药20亿元，卖出6.5亿元；净买入13.5亿元，平均成本约84.53元。

对应2022年底16.73亿的市值，当年建仓的泰格医药，何帅在管的四只基金合计盈利3.23亿。

遗憾的是，何经理没有见好就收，为投资者兑现盈利。随之而来的2023年，泰格医药的股价呈现出单边暴跌的走势，跌幅约48%，接近“腰斩”。

第一季度持股量略有减仓至1104万股，但随后在第二季度大幅增加至1759万股，第三季度攀升至2003万股，第四季度达到了2073万股，市值11.39亿元。

持仓变动数据显示，2023年，这4只基金共买入泰格医药15.4亿元，共卖出13.7亿元，净买入1.7亿元。两年合计净收入了15.2亿元，平均成本约73.32元。

对应2023年底11.39亿元的市值，建仓还盈利3亿多的何经理，到了第二年底则亏损了3.81亿元。

今年中报显示，何帅管理的四只基金持股泰格医药的数量回落至1491万股，市值仅剩7.24亿元。

截至2024年8月2日，泰格医药的股价报收于54.88元，对应2022年4月1日106.7元收盘价，在过去的两年多，泰格医药的股价累计下跌了49%。

目前，仍在坚守的何帅，最终能否在泰格医药上盈利，《产业资本》将持续关注。

抄底长春高新被套

喜欢“吃药”的何帅，除了泰格医药外，他又看中“过气”牛股长春高新。

2022年一季度，何帅所管理的四只基金建仓长春高新356万股，持仓市值5.97亿元。其中，交银优势行业混合持有122.14万股，市值2.05亿元；交银阿尔法核心混合持股160万股，市值2.69亿元；交银持续成长主题持股73万股，持仓市值1.23亿元。

到第二季度，何帅管理的新发基金交银瑞和三年持有开局便建仓接盘长春高新105万股，持仓市值2.44亿元，是第二大重仓股。

至此，他管理的四只基金持仓合计662万股，市值15.44亿元；第三季度持仓722万股，市值仅12.3亿元。

由此可以看到，何帅在2022年三季度增持了60万股，但市值却反而缩水3亿多，此时抄底失败已经非常明显，但他依旧加仓到底。

到2022年第四季度，他又增持了100多万股，到828万股，而持仓市值仅增长至13.79亿元。

2023年第一季度，何帅开始“减仓”，当季长春高新的持股数量减少至645万股，持仓市值下滑至10.54亿元；第二季度持仓635万股，持仓市值8.65亿元。

可以看到，仅仅减持了10万股，市值却缩水近2亿元，可见长春高新股价下跌幅度之大。

值得注意的是，相比2022年第二季度末，何帅2023年中报持仓长春高新数量相近，但市值却大幅缩水7亿元。

很难想象，这是曾经能接近翻两倍的基金经理做出的操作。

2023年第三季度，何帅持有长春高新597万股，持仓市值8.21亿元；第四季度持仓595万股，持仓市值8.68亿元。

进入2024年第一季度，何帅选择割肉清仓长春高新。

持仓变动显示，2022年，何帅共计买入长春高新20.7亿元，共计卖出6.8亿元；净买入13.9亿元；2023年，又买入长春高新8.9亿元，卖出13.2亿元，净买入-4.3亿元。

持股两年合计净买入约9.6亿元，对应2023年底8.68亿元市值，亏损9200万元。

进入2024年第一季度，长春高新的股价单边大跌18.12%。同期的一季报显示，何帅在管四只基金的重仓股中已经难见长春高新的踪迹，全部清仓割肉的可能性较大。

由于交银施罗德在不久前披露的中报中，未详细披露上半年买入卖出股票的相关明细，这对于投资者关心何帅在一季度割肉长春高新的具体亏损，亦无从查证。

如今，经历了两次割肉亏损的何帅，又是否会改掉了高位组团接盘的习惯？《产业资本》将会持续给予关注。

（本文基于公开数据与资料分析，尚不构成任何投资建议。）

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